易宪容：CPI增幅放缓意味房价半年前就下降了

有专家预测，5月份的CPI增长可能放缓，即将公布的5月份CPI涨幅将从4月份的8.5%降至7.7%-8.1%之间，出现明显回落的趋势。有房地产开发商就此认为，CPI增长放缓是对房地产市场的利好。这样的结论未免也太好笑了。无论是从经济学一般理论来看，还是从中国经济与房地产的现实来看，从哪个角度都无法得出CPI增长放缓将对房地产利好的结论。

尽管中国CPI中居住类所占的比重与实际生活差别较大，但同样是与CPI正相关的。也就是说，房价作为CPI的先行指数，房价水平越高，经过房租传导，那么CPI上涨的幅度就越快。如果CPI上涨幅度放缓，也就意味着房价早就回落，最后反映到CPI上来。特别是这一轮的通货膨胀，其根本原因就是房价上涨过快的结果，房价上涨最后通过农产品、食品、居住类消费传导到CPI上来。从中国的实际情况来看，房价的上涨大致要半年之后传导到CPI上来。如果CPI增长放缓，也就意味着国内房价在半年前就开始下降了！

可能这些人会说，CPI增长放缓，会让个人住房按揭贷款利率下调，会让央行从紧货币政策放松，这些都是对房地产市场有利的因素。然而，如果不是今年特殊灾害，商业银行利率上调3-4个百分点早就是不争的共识。只要特殊时期一过，中国商业银行利率仍然处于上升通道。而商业银行的利率上升，对房地产供求双方都会起到遏制作用，CPI增长放缓并不会有利于房价上升。

还有，无论是现实的经济生活，还是央行最近的报告，都明确表示尽管今年一些重大灾害增加了经济生活的不确定性，但在国内商业银行信贷增长过快、固定资产投资过热、CPI过高及国际市场大宗商品快速上涨的情况下，央行从紧的货币政策在短期内并不会改变。有人指望CPI增长放缓，从而使央行改变目前从紧的货币政策是不可能的。

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